美國時尚品牌併購交易為何這樣難成功?

擁有125年歷史的美國青少年服裝零售商 Abercrombie&Fitch Co 於七月十日宣佈未能與潛在買家達成收購協定,將中止尋求出售。而這只是美國時尚界整體對於併購態度的一個縮影。

在美國的時尚成衣行業,成功的併購案例非常罕見。而由於目前零售行業的低迷,讓併購案變得更加稀有。對於企業來說,想要降低成本,就意味著行銷和設計的投入會受到影響,並進一步影響到商品的品質。此外時尚潮流的快速更替,也讓買家們承擔了非常高的風險。因此,即使是像 Abercrombie&Fitch 這樣的著名品牌,也難以找到一個願意接手的下家。

併購並不是結束,而是開始

GlobalData Retail 的市場研究部門負責人Neil Saunders 表示:「通常來說,除了收購品牌需要投入的資金以外,你還需要進行其他投資來改善品牌的表現。這意味著你在開始獲利之前,投入的總金額可能要達到收購價格的兩倍以上。」

在過去的10年裡,美國成衣行業發生的20筆最大的私募基金收購案中,有5家被收購的公司已經破產或是進行了重組,而全部這 20家品牌都因為杠杆收購等因素債臺高築。

其中最大的三筆收購案是:

  • 2007年,私募基金 Apollo Global Management以約 31億美元的價格收購了Claire’s Store Inc,這是過去10年內規模最大的時尚併購案,而後者已經在去年重組。
  • 規模第二大的交易則是 2011年,兩大私募基金 TPG Capital 和 Leonard Green & Partners 以30億美元的價格收購J. Crew Group Inc 並私有化退市。J Crew 目前同樣正在進行債務重組。
  • 第三大交易是 2010年,貝恩資本以18億美元的價格收購了Gymboree Corp(金寶貝),後者在上個月申請了破產保護。

 

由於Zara和H&M 等來自歐洲的快時尚品牌的崛起,以及 Amazon.com 等線上零售品牌進軍時尚界,加上消費者的購物習慣改變等因素,很多美國時尚品牌的表現頗為糟糕,迫於壓力只能尋求出售,比如戶外服飾品牌 Eddie Bauer 等。

三大快時尚零售商成長比較圖(製圖/Bloomberg)

但是對於這些表現糟糕的品牌來說,想要找到一個合適的買家非常困難。對於很多公司來說,併購一家這樣的公司意味著自己需要處理更多表現平平,客流量匱乏的門店。絕大部分時尚零售商的門店都是租來的,而當業主發現自己的不動產客流量不斷下滑時,他們在簽訂租約時也會更加苛刻。

KPMG Corporate Finance 部門的零售專家Mark Belford 表示:「Abercrombie 找不到買家的原因之一,就是因為他們在太多百貨商店裡開了大量門店,一方面這些門店完全掙不到錢,而同時要關閉掉這麼多門店又會帶來大量的額外成本。」

UBS Investment Bank的零售專家Rohit Singh 表示:「上市公司的董事會成員對於進行大規模的併購非常謹慎,尤其是考慮到目前通過大規模併購獲利的例子非常少。」

 

收購競爭對手?還是收購新興品牌

試圖通過收購競爭對手,來減少競爭從而獲利的企業,幾乎很少能夠得到相應的回報。Parthenon-EY 的零售顧問 Josh Chernoff 表示:「大部分情況下,會被競爭對手收購的品牌通常都不在增長狀態,因此這並不能大幅減少你面對的競爭壓力。就像你把兩塊石頭綁在一起,並不會減慢下沉的速度。」

Wolverine Worldwide 就曾經做出了這樣的收購。他們在2012年以12億美元的價格收購了包括 Sperry 在內的多個品牌。這些品牌並沒有能給 Wolverine Worldwide 帶來多少收益,他們已經開始試圖出售大部分當初收購的品牌。

作為美國成衣行業少數頻繁進行收購的公司,Ascena Retail Group Inc 以21億美元的價格收購了Ann Inc.,而這筆交易也對他們造成了不小的負面影響。

原本 Ascena 希望通過這次收購,打造自己的女裝品牌組合,並在接下來的三年內通過利用Ann Inc. 的國際生產和分銷網路,減少1.5億美元的成本,但是Ann Inc. 旗下的幾乎所有品牌銷售額都出現了下滑。目前,Ascena的市值約為4億美元,相比收購之前減少了85%左右。

有成功案例嗎?

有的,就目前來看,美國時尚行業大部分成功的併購案,都是針對歷史較短的新興品牌。這些品牌擁有更大的成長空間,同時還沒有建立起龐大而昂貴的供應鏈,因此成本壓力較低。此外,由於他們的零售網路範圍較小,表現糟糕的門店數量不多。

例如,美國老牌服裝品牌 Gap Inc. 在2008年以1.5億美元的價格收購了瑜伽服飾品牌 Athleta 便是其中一例。這次收購不但幫助Gap Inc 在瑜伽這個快速增長的領域站穩了腳跟,同時在消費者的需求從牛仔褲轉向內搭褲時,成功幫助Gap Inc 減少了銷售方面受到的衝擊。

華麗志

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